Применим ли в крипте подход классического портфолио-менеджмента? — Crypto Art

Применим ли в крипте подход классического портфолио-менеджмента?

В классическом портфолио-менеджменте есть два широко применяемых метода конструирования портфелей: Top-Down и Bottom-up. По сути это некая последовательность фильтров, через которые фонд (портфолио-менеджер) просеивает все возможные акции для инвестирования и выбирает самые подходящие.

Top-Down подразумевает подход, когда фонд смотрит на рынок «сверху вниз» — со стороны макроэкономических показателей. Например, изначально у нас есть 20  000 активов, доступных для инвестирования. На первом уровне фильтрации мы смотрим на глобальные и локальные макроэкономические показатели, такие как ВВП, процентные ставки центральных банков, уровень инфляции, политическую ситуацию, регулирование, обменные курсы, цены на сырье. Итог этого этапа — выбор региона, в котором инвестировать.

 

На следующей итерации мы смотрим уже по конкретным странам в регионе. Смотрим на экономику страны, на социально-политическую ситуацию, на налоговую политику, монетарную политику… Итог — выбор стран, в которых инвестировать.

 

Когда определились со странами, переходим к выбору секторов для инвестирования в каждой стране. Смотрим на сектора с потенциалом к значительному росту, смотрим на экономические циклы в секторах, смотрим на то, как в текущий момент переоценены или недооценены определенные сектора и выбираем самые перспективные, исходя из своего понимания и аналитического интеллекта.

 

В итоге уменьшаем выборку с 20 000 активов в мире к 200 активам в определенных секторах в определенных отфильтрованных странах. После этого делаем так называемый asset allocation — размещение активов по определенному мани-менеджменту в эти сектора. Можем купить ETF сектора или вручную сформировать позиции в акциях секторальных компаний так, чтобы получить оптимальную доходность сектора при разумных рисках. Это зависит от стратегии фонда. Данный подход не подразумевает анализа конкретных компаний, а лишь анализ макропоказателей региона-страны-сектора.

Описанный подход имеет свои плюсы и минусы.


К плюсам можно отнести:

 

— Хорошо работает, когда сектор имеет сильных лидеров, за которыми тянуться остальные компании.
— Хорошо работает, когда распределение прибыли компаний между секторами не сильно меняется со временем. На базе макроанализа фонд может выбрать сектор-победитель и получать прибыль долгосрочно.
— Фонд может хэджировать свои риски с помощью выхода в кеш или в фикс-инкам. Например в момент, когда аналитики фонда считают, что выбранный сектор пойдет вниз, они могут выйти в облигации — менее рисковый актив с фиксированной доходностью и пересидеть просадку в нем, не потеряв денег. А часто еще и заработав.

 

Минус:


Низкая эффективность фонда на рынке, где большое распределение доходностей компаний по секторам, и оно часто меняется. Например средняя доходность актива в секторе 1 в первом квартале — 25%, а в секторе 2 — 5%, но в следующем квартале сектор 1 — 5%, а сектор 2 — 25%. Секторов много, и если фонд разместил активы в первом секторе исходя из макроанализа, то в первом квартале они хорошо заработали, а во втором сильно упустили прибыль. Секторов много и доходности компаний могут значительно меняться от квартала к кварталу, сектор-победитель по доходности всегда будет разным. Это снижает эффективность фонда.

 

Примером решений фонда на базе макроэкономического анализа могут быть такие:

 

— Аналитики фонда считают, что азиатские акции станут расти медленней и переводят активы в определенные сектора США с определенных секторальных инвестиций в Азии.
— Аналитики фонда считают, что в Еврозоне могут быть проблемы в связи со сложностями в экономиках определенных стран и думают, что сектор технологий США будет стремительно развиваться, поэтому решают купить определенные активы сектора, например Майкрософт, Гугл, Фейсбук.

В конечном итоге портфель такого фонда может выглядеть как 50% сектор технологий США, 30% финансовый сектор США, 20% здравоохранение стран Еврозоны.

 

Как это работает в крипте и работает ли вообще?

 

По моему субъективному мнению, рынок криптовалют пока не кристаллизировал независимые сектора с точки зрения изменения цены активов во времени. Таким образом, есть смысл рассматривать весь рынок как один сектор, который сильно коррелируется с лидером рынка Bitcoin. Соответственно, здесь не может работать диверсификация между секторами. Диверсификация между «секторами» в криптовалютах в моменты падения Bitcoin больше напоминает смену кают на «Титанике». Поэтому рабочей механикой я вижу выход в кеш при падении или ожидании падения, и обратный вход в корзину криптовалют при росте или ожидании роста.

 

Если провести метафору с выходом классических фондов в фикс-инкам (бонды) при падении, чтобы получить минимальную прибыль в моменты падения рынка, то таким инструментом в крипте может быть фондирование маржинальных сделок на топ-биржах и держание долларов на аккаунте фондирования.

О Bottom-up подходе — в следующем посте…

 

Автор: Андрей Тонколитко, управляющий партнер фонда Crypto Art.

Напишите нам:
Связаться в Facebook
Напишите нам:

Если у вас есть конкретный запрос, пожалуйста, напишите нам через форму обратной связи и менеджер ответит вам, как только освободиться

Отправьте письмо в нужный департамент


Подпишитесь, чтобы получать важные новости, аналитику и отчеты о результатах фонда